Ciudad de México, 23 de septiembre de 2026.- La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) podría realizar dos incrementos adicionales de 25 puntos base en su tasa de referencia, uno en diciembre de 2026 y otro en enero de 2027, estimó Katia Goya, directora de Análisis de Economía Internacional de Grupo Financiero Banorte, durante el más reciente episodio de Norte Económico. 

Goya explicó que la expectativa responde a una trayectoria inflacionaria que todavía muestra presiones relevantes, con algunos meses por encima del 4% y un cierre de año cercano al 4.5%, escenario que mantiene abierta la puerta para nuevos ajustes monetarios por parte del banco central estadounidense. 

Asimismo, indicó que la Fed podría aprovechar la reunión de octubre para evaluar la evolución de los mercados y de los indicadores económicos antes de implementar nuevos movimientos. 

La analista consideró que la decisión unánime de la Fed de elevar la tasa de referencia en 25 puntos base el pasado 16 de septiembre confirmó una postura enfocada en preservar la estabilidad de precios. Explicó, el banco central mantiene el compromiso de conducir la inflación hacia su objetivo de 2%, en un entorno donde persisten presiones inflacionarias. 

“El hecho de ver este incremento en tasas a poco tiempo de las elecciones de medio término, con la puerta abierta para alzas adicionales, ha dejado sobre la mesa este claro compromiso por parte de (Kevin) Warsh y de los miembros del Banco Central para cumplir con el objetivo de estabilidad de precios”, señaló. 

Respecto a los factores que podrían influir en las próximas decisiones de política monetaria, Goya señaló que la evolución del conflicto en Medio Oriente será uno de los elementos clave a monitorear, debido a su impacto sobre los precios de la energía y, en consecuencia, sobre la inflación estadounidense. En este contexto, es probable que la Fed continúe actuando para evitar efectos de segundo orden sobre las expectativas inflacionarias.

Además, destacó que la solidez observada en el mercado laboral estadounidense brinda espacio para que la autoridad monetaria mantenga su atención en el comportamiento de la inflación. Indicó que diversos indicadores de empleo continúan mostrando fortaleza, mientras que la actividad económica se mantiene resiliente.

Por su parte, Alejandro Padilla, Economista en jefe y director general Adjunto de Análisis de Grupo Financiero Banorte, señaló que la decisión de septiembre ayudó a definir con mayor claridad la función de reacción de la Fed bajo el liderazgo de Kevin Warsh. Destacó que el banco central parece dispuesto a actuar cuando considera que la trayectoria de la inflación se aleja de su objetivo, buscando preservar la estabilidad de precios y la credibilidad institucional. 

“Septiembre ayudó a definir mejor a Warsh, no necesariamente como un hawk permanente, sino como un banquero central que parece estar dispuesto a actuar cuando se considera que la trayectoria inflación se está desviando del objetivo”, explicó el analista. 

Padilla añadió que los mercados seguirán atentos a la evolución de la economía estadounidense y de la inflación para entender la dirección que tomará la política monetaria en los próximos meses y durante 2027.

La entrevista completa está desde este miércoles en: https://linktr.ee/NorteEconomico

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Transcripción

00:00:00 Katia Goya
Nosotros creemos que, dada la situación actual, la trayectoria que tenemos estimada para la inflación, donde sí estamos esperando ver algunos meses con la inflación anual arriba del 4%, incluso el cierre del año alrededor del 4 y medio, creemos que todavía faltan incrementos adicionales. Y en ese contexto estamos esperando un alza más de 25 puntos base en la reunión del 9 de diciembre y otro más también de 25 puntos base en la Reunión de enero del 2027. Creemos que el Fed va a dar espacio para ver cómo evolucionan los mercados, cómo van las cifras económicas y entonces vamos a implementar estas alzas de las que estoy hablando.

00:00:50 Alejandro Padilla
Hola, soy Alejandro Padilla, economista en jefe y director general adjunto de análisis en Grupo Financiero Banorte.

00:00:57 Lucero Álvarez
Yo soy Lucero Álvarez, periodista y conductora de Norte Económico.

00:01:00 Alejandro Padilla
Antes de arrancar con el tema de hoy, los invitamos a seguirnos en Spotify y activar las notificaciones para no perderse ningún episodio. El Banco de la Reserva Federal inició una nueva etapa con la llegada de Kevin Warsh a la presidencia. En un entorno donde la economía y el mercado laboral de Estados Unidos mantienen fortaleza. También estamos viendo desafíos importantes en el frente inflacionario. ¿Qué está cambiando en el Fed? ¿Qué podemos esperar para las tasas de interés hacia el 2027? ¿Y cuáles podrán ser las implicaciones para los mercados y la economía global? En este episodio de Norte Económico lo analizaremos. Comenzamos.

00:01:34 Lucero Álvarez
En este episodio nos acompaña Katia Goya, directora de Análisis de Economía Internacional de Grupo Financiero Banorte. Katia, bienvenida una vez más a nuestro podcast. ¿Cómo estás?

00:01:44 Katia Goya
Hola, buenas tardes, Lucero. Hola, Alex. Creo que vamos a tener un episodio muy completo. Creo que este es hoy un tema sumamente relevante y hay muchas cosas que podemos analizar y sobre las que podemos profundizar.

00:01:58 Alejandro Padilla
Qué bueno tenerte nuevamente en este espacio, Katia, para analizar qué está pasando con la política monetaria en Estados Unidos y las implicaciones que esto pudiera tener para México y el resto del mundo. Y para empezar, creo que hay que empezar diciendo que aunque Kevin Warsh lleva relativamente poco al frente del Fed, ya se pueden identificar algunos cambios bastante claros en la forma en que quiere conducir la política monetaria y la institución en general. Y algo importante es que no necesariamente todos los cambios tienen que ver con que sea más hawkish o más dovish. Muchos tienen que ver con la manera que piensa que debe funcionar un banco central. Así que Kevin Warsh asumió oficialmente la presidencia del Fed el 22 de mayo, sucediendo a Jerome Powell y desde entonces ha buscado imprimir un sello distinto a la institución, particularmente la forma de comunicar sus decisiones, el uso o no del forward guidance, es decir, la guía futura y la gráfica de los dot plots, así como en la discusión sobre la hoja de balance. Y en ese sentido, creo que sería muy interesante para el día de hoy discutirlo contigo, Katia y Lucero, y para que nuestra audiencia lo pueda entender, ¿Cuáles han sido los principales cambios que ha tratado de impulsar hasta ahora y qué nos dicen sobre la manera en que funcionará el Fed bajo su liderazgo? Por favor, Katia, si eres tan amable, empezar con este comentario.

00:03:22 Katia Goya
Claro que sí, Alex. Pues mira, ya comentaste tú, y creo que es muy importante, que Warsh ha sido crítico de incluir y seguir utilizando lo que se conoce como forward guidance. Y de hecho, efectivamente hemos empezado a ver ya desde la primera reunión donde él fungió como presidente, cambios importantes. Uno de ellos creo que es el comunicado en sí. El comunicado solía ser bastante más amplio, ahora es un comunicado muy corto y básicamente solo incluye hechos. Y pues Warsh ha hablado mucho de cambios dentro del Banco Central, muchos de ellos relacionados con la comunicación. Y esto tiene mucho que ver con lo que él piensa y ha estado explicando, que los mercados se desarrollan mejor cuando reaccionan a los datos que se van publicando y funcionan de manera menos eficiente cuando se ajustan a la curva de reacción del Fed. Entonces, alrededor de esto es que creemos que ha estado implementando varios de estos cambios, incluso quitando el forward guidance. Y también ya nos ha dicho que es muy probable que el dot plot eventualmente termine desapareciendo. Y creo que es importante que si bien todavía hemos visto actualizaciones del marco macro y del dot plot en estas juntas donde ya ha estado Wash, él no ha dado sus estimados para estos dos frentes. Ahora, también desde la primera reunión que él presidió nos explicó que estaría elaborando y formando grupos para trabajar sobre diferentes temas sobre los que quiere hacer modificaciones, juntó básicamente cinco grupos y se van a estar estudiando y analizando temas sobre lo relacionado con comunicación, con el balance del Banco Central, con la parte de inflación, con temas de productividad y empleo, con temas de bases y fuentes de datos. Entonces estamos viendo la intención de hacer cambios importantes. Y de hecho estas modificaciones ya iniciaron. Ahora, ¿Qué tipo de liderazgo vamos a tener? Creo que más adelante lo podremos ir platicando porque a lo largo de estos pocos meses que lleva ya Warsh al frente del Banco Central, creo que hemos ido viendo algunos cambios importantes. Y creo que un punto de partida de ese cambio fue su intervención en el evento en Jackson Hole, donde después de esta primera junta donde nos dijo que no estaba de acuerdo con el forward guidance, que iba a haber algunos cambios importantes, creo que se generó algo de escepticismo y especulación alrededor de que realmente el Banco Central pudiera llegar a lo que tiene que ver con la estabilidad de precios, que es su objetivo. Entonces, más adelante vamos platicando qué cambios ha estado haciendo Warsh recientemente. Y entonces, para poder elaborar y poder llegar a una conclusión del tipo de liderazgo que es muy probable que estaremos viendo a lo largo de los próximos años al frente del Fed.

00:06:47 Lucero Álvarez
Desde que Kevin Warsh asumió la presidencia de la Fed en mayo pasado, hemos visto que ha tratado de impulsar algo más amplio que un cambio de tasas, una modificación en la forma en la que la Fed analiza la economía, se comunica con los mercados y utiliza su balance. Todavía es pronto, lleva menos de cuatro meses y creo que algunas de estas ideas siguen en estudio, se siguen analizando. Pero aterrizando el tema, La reunión del 16 de septiembre pasado, pues vimos que ya marcó un punto importante para para la era Warsh, ya que la Fed subió la tasa en 25 puntos base a un rango de entre 3.75 y 4 en una decisión que fue unánime. Después de esta decisión, te pregunto, Katia, ¿Cómo ha cambiado la percepción sobre Kevin Warsh y sobre la función de reacción del Fed? Y también te pregunto si estamos frente a un presidente que está más preocupado por anticiparse a los riesgos inflacionarios de lo que inicialmente esperaba el mercado.

00:07:48 Katia Goya
Pues mira, Lucero, yo creo que esta decisión del 16 de septiembre sí nos deja ver varios puntos muy relevantes y clave. Como yo mencionaba, creo que un punto de partida antes de esta reunión fue la intervención de Warsh en el evento de Jackson Hole, donde vimos un claro cambio de sesgo a una postura bastante más hawkish. Ahora, esta situación se materializó el 16 de septiembre en un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia. Y además el dot plot nos puso que la mayoría de los miembros del Banco Central están anticipando un incremento adicional en este 2026. Ahora, creo que una de las cosas que es muy relevante es que estamos además en un contexto muy complicado alrededor del conflicto en el Medio Oriente, con todas las presiones en precios y con toda, pues vamos, lo que esto está generando en términos de niveles de inflación que podrían estar cerrando este año alrededor del cuatro y medio. Creo que eso nos dejaría en claro que el Fed tiene que estar actuando. Pero al mismo tiempo hay que recordar que ha habido fuertes presiones por parte de Trump para incluso bajar las tasas. Y se llegó a especular que una de las razones por las que Trump había elegido a Warsh era porque quizás esperaba que se alineara con esta visión. Entonces, creo que el hecho de ver este incremento en tasas a poco tiempo de las elecciones de medio término, con la puerta abierta para alzas adicionales, pues sí ha dejado sobre la mesa este claro compromiso por parte de Warsh y de los miembros del Banco Central por para cumplir con el objetivo de estabilidad de precios. El Fed tiene otro objetivo más que también vamos a platicar más adelante, pero creo que la acción que vimos el 16 de septiembre nos deja muy en claro que el Banco Central está comprometido con llevar la inflación al objetivo de 2%.

00:10:04 Alejandro Padilla
Comentas algo muy interesante, Katia. Creo que la reunión de septiembre fue probablemente el momento más importante de Warsh desde que llegó al Fed, porque de alguna manera permitió pasar de la discusión sobre su estilo de comunicación a observar realmente cómo funciona su reacción de política monetaria. Y como tú bien decías, en la conferencia de prensa, Warsh fue muy claro al decir que la economía se ha fortalecido y que el mercado laboral está funcionando relativamente bien. Y obviamente, en contraste, recordó que la inflación lleva ya varios años por encima del objetivo y que mientras el mandato de empleo esté cerca de cumplirse, el de la estabilidad de precios todavía presenta un desafío importante. Yo creo que también ahí, y lo estaremos platicando en los próximos minutos, podamos pensar quizás en una dimensión de manejo de riesgos. El Fed no puede producir más petróleo ni resolver directamente un choque geopolítico. Es decir, subir las tasas no va a abrir un oleoducto o va a reducir inmediatamente el precio de la energía. Pero lo que sí puede hacer es tratar de impedir que ese choque inicial se transforme en efectos de segundo orden. Por ejemplo, mayores salarios, expectativas de inflación más altas, etcétera. Y esto creo que ayuda a entender por qué Warsh parece favorecer una estrategia algo más preventiva. El costo de hacer demasiado ahora podría ser cierta moderación de la demanda, pero el costo de actuar demasiado tarde sería permitir que estas expectativas se desanclen y posteriormente tener que aplicar un ajuste monetario mucho más agresivo. Aparte, creo que otro elemento muy importante es la credibilidad del Fed, que es algo que se ha venido discutiendo mucho en las últimas semanas, ya que pues a mi parecer hay algunos inversionistas que han interpretado esta decisión unánime del Fed y el sesgo hawkish como una señal que reforzó la percepción de independencia del Fed, aunque también de alguna manera ha generado mayor incertidumbre sobre qué tan alto pueden llegar las tasas hacia adelante. Entonces, yo diría que septiembre ayudó a definir mejor a Warsh, como tú bien decías Katia, no necesariamente como un hawk permanente, sino como un banquero central que parece estar dispuesto a actuar cuando se considera que la trayectoria inflación se está desviando del objetivo. Así que con esto en mente y partiendo del rango actual de la tasa hay que tomar en cuenta que para lo que resta del año ya nada más nos quedan dos reuniones. Y aquí me gustaría que les puedas compartir a nuestra audiencia, Katia, desde la expectativa de Banorte, cuál es lo que estamos previendo, cuál es el pronóstico que tenemos para la tasa de los Fed Funds en lo que resta del 2026 y por qué no también platicas un poco del 2027 y también pues qué factores pueden estar modificando este escenario, particularmente la evolución de la inflación, los precios de la energía, la actividad económica y el mercado laboral, por favor.

00:12:59 Katia Goya
Claro que sí, Alex. Mira, creo que es importante empezar con cuántos incrementos adicionales vemos y luego en qué momento y en qué meses. Nosotros creemos que dada la situación actual, la trayectoria que tenemos estimada para la inflación, donde sí estamos esperando ver algunos meses con la inflación anual arriba del 4%, incluso el cierre del año alrededor del 4 y medio, creemos que todavía faltan incrementos adicionales. Y en ese contexto estamos esperando un alza más de 25 puntos base en la reunión del 9 de diciembre y otro más también de 25 puntos base en la Reunión de enero del 2027. Ahora, aquí pues ¿Qué quiere decir esto? Estamos hablando de que habrá reuniones como la de octubre donde no estamos esperando que el Fed anuncie un alza. Esto de cualquier manera no quiere decir que por eso entonces ya no se van a dar los incrementos que estamos estimando. Nosotros creemos que el Fed va a dar espacio para ver cómo evolucionan los mercados, cómo van las cifras económicas y entonces va a implementar estas alzas de las que estoy hablando. ¿Ahora, creo que me decías tú qué factores son importantes que hay que estar viendo? Creo que aquí hay un tema clave y es precisamente lo que ocurra con la guerra y el conflicto en Medio Oriente. Ahora, aquí también hay un tema que es muy relevante y lo acabas de mencionar y Warsh creo que fue muy claro en la conferencia de prensa. Si bien el Fed no puede detener el conflicto en Medio Oriente ni detener estos choques de oferta, sí tiene que tratar de evitar esos efectos de segundo orden. Entonces, para como se ven las cosas en el Medio Oriente donde se ve y luce difícil ver una solución en el corto plazo, pues es muy probable que sigamos con estas presiones sobre precios del petróleo, sobre precios de la gasolina, que de hecho tienen un peso altísimo dentro del cálculo del índice de precios al consumidor en Estados Unidos. Y en ese contexto, es muy probable que efectivamente el Fed tenga que estar incrementando nuevamente las tasas. Como te decía en estas dos ocasiones que son las que nosotros tenemos proyectadas hacia finales de este año y principios del 2027.

00:15:38 Lucero Álvarez
La Fed tiene doble mandato, prácticamente lograr máximo empleo y estabilidad de precios. Hoy, sin embargo, el mercado laboral continúa mostrando, digamos, resiliencia al mismo tiempo que la inflación permanece por encima del objetivo del 2% y las presiones subyacentes siguen siendo persistentes. ¿Cómo deberíamos interpretar actualmente el balance entre estos dos objetivos? ¿Y qué tendría que suceder para que la Fed vuelva a poner mayor atención en el empleo o por el contrario tenga que endurecer todavía más la política monetaria? Katia, ¿Qué opinas qué se espera para el 2027?

00:16:19 Katia Goya
Pues aquí yo creo que hay varios temas importantes. El primero también lo comentó Alex hace unos momentos, lo dijo Warsh en la conferencia de prensa tenemos riesgos para la inflación que realmente están inclinados al alza y sobre todo tenemos aquí un punto importante que tiene que ver con el hecho de que la inflación se ha mantenido arriba del objetivo por cerca de cinco años, mientras que incluso así definido por Warsh, los riesgos para el mercado laboral están equilibrados y de hecho si hacemos un análisis de los diferentes indicadores del empleo como tasa de desempleo, los reclamos de seguro por desempleo, las aperturas de vacantes, los indicadores de despidos, la verdad es que estamos viendo un mercado laboral que permanece sólido y eso le da espacio al Banco Central para seguir enfocado en lo que tiene que ver ahorita, al menos en estos momentos, con tratar de regresar la inflación al objetivo, porque el mercado laboral le da ese espacio. Ahora, obviamente si tuviéramos un escenario donde el mercado laboral se empezara a desacelerar de manera muy pronunciada, esto le quitaría ese espacio al Fed y podría llevar a otro tipo de decisiones hacia adelante. Pero viendo cómo están los diferentes indicadores de actividad económica, pues creemos que en realidad, y como lo puso también el Fed en el reciente comunicado, la actividad económica está resiliente y eso nos va a seguir dando espacio para un escenario donde el mercado laboral permita que el Banco Central se enfoque principalmente en efectivamente tratar de evitar estos efectos de segundo orden provenientes del choque de oferta derivado del conflicto en el Medio Oriente.

00:18:23 Alejandro Padilla
Creo que con estos comentarios que hemos realizado estamos dando una visión bastante amplia sobre qué esperar del Fed con este nuevo mandato de Warsh. Fue muy importante ver esta alza de 25 puntos base el 16 de septiembre en una decisión unánime y sobre todo hacia adelante, los tomadores de decisiones y todos nuestros escuchas estarán atentos a la evaluación que hagamos tanto de la economía norteamericana como de la inflación para poder determinar o entender qué va a pasar con la política monetaria hacia adelante. Así que muchas gracias por acompañarnos Katia, por ayudarnos a darle mayor claridad y certeza a nuestra audiencia sobre qué está pasando con las tasas de interés en EE. UU., particularmente qué está pasando con la política monetaria del Fed. Siempre nos gusta terminar con un par de recomendaciones para nuestra audiencia, así que por favor, Katia, Lucero, ¿Qué libro les gustaría recomendarle a todos nuestros escuchas y con qué vino lo acompañamos?

00:19:31 Katia Goya
Bueno, pues yo les recomiendo un libro que se llama “Making Sense of Chaos” donde básicamente el autor propone un cambio profundo sobre la forma en la cual se ha estado estudiando la economía y a los mercados y lo que propone es que nos apoyemos en modelos basados en la evidencia, pero aprovechando los avances teóricos. Y con esto lo que se podría eventualmente conseguir serían mejorar las políticas públicas y la toma de decisiones. Y yo les recomiendo que acompañen esta lectura con el vino tinto Celeste Crianza que es Ribera del Duero, elaborado 100% con uva tempranillo y es un vino con mucha fruta, cuerpo y color.

00:20:18 Alejandro Padilla
Buenísimas recomendaciones Katia. Ahora tú Lucero.

00:20:21 Lucero Álvarez
Pues yo les recomiendo el libro “El mundo está en venta”. Es un libro de economía con historias reales que explica el enorme poder de los commodities y también muestra esta conexión, una conexión importante entre la guerra, la escasez o interrupción de suministro, los commodities, los precios, la inflación, economía, mercados financieros. Así que es bien interesante pues en el marco de lo que estamos viviendo. Y en cuanto al vino les recomiendo Miraval Rosé, es rosado, no es dulce como me gusta, pero cuando lo probé me agradó mucho.

00:20:59 Alejandro Padilla
Bueno y ahora me queda a mí dar mis recomendaciones. En esta ocasión recomendaré un libro que me parece particularmente pertinente para el momento que estamos viviendo. Se llama “How Countries Go Broke the Big Cycle” de Ray Dalio. Dalio lo publicó en el 2025 y la pregunta central es muy sencilla, aunque quizás la respuesta es un poco más compleja. ¿Hasta dónde puede aumentar la deuda de un país antes de que comience a generar problemas económicos y financieros importantes? Un tema que hoy se ha vuelto central en cualquier discusión en los mercados financieros. Y probablemente mucho de lo que analizamos el día de hoy sobre la política monetaria también está influenciado por lo que está pasando en la parte fiscal en Estados Unidos. Entonces el libro desarrolla lo que Dalio denomina el gran ciclo de deuda y analiza cómo interactúan tanto en endeudamiento público como las tasas de interés, el crecimiento, la inflación y otras variables macroeconómicas. Así que pues me parece oportuno leerlo ahora que buena parte de la discusión en los mercados se centra en estos temas. Y también pues esto me gustaría acompañarlo de un vino del Valle de Guadalupe, un Kerubiel de Adobe Guadalupe. Es un ensamble bastante interesante elaborado principalmente con shiraz, grenache y otras uvas que pues tiene crianza en roble francés tiene un perfil bastante complejo, sobre todo frutos rojos, especias y algunas notas ahumadas. Y pues que mejor que estas recomendaciones de libros y vinos para toda nuestra audiencia y para que lo puedan disfrutar junto con el resto de los episodios de Norte Económico.

00:22:47 Lucero Álvarez
Estas recomendaciones suenan muy atractivas, así que las agrego a la lista de búsqueda de vino y del libro. Gracias, Katia. Gracias, Alex.

00:22:56 Alejandro Padilla
Y con esto finalizamos este episodio de Norte Económico, el podcast de Banorte para entender el horizonte de la economía. Muchas gracias, Katia, por ayudarnos a entender los cambios que vive el Fed y los retos que enfrentará la política monetaria en los próximos años.

00:23:11 Katia Goya
Con mucho gusto, Alex.

00:23:13 Alejandro Padilla
Seguiremos analizando los temas que están marcando el rumbo de la economía, los mercados y los negocios. Los esperamos la próxima semana con una nueva conversación. Por lo pronto, cuídense mucho y les mandamos un fuerte abrazo.